[STUDY] 커버드콜이란?

많은 펀드상품과 ETF상품들을 보다보면 이름에 커버드콜이 붙어있는 상품들이 꽤 있습니다.

이게 과연 뭘까? 어떤 특징이 있을까? 하는 질문에서 커버드콜에 대해 알아보고자 합니다.

1. 커버드콜

	현물X+콜옵션 매도	현물+콜옵션매도	비고
가격하락	프리미엄만큼 수익(N)	현물가격하락분(-A)+프리미엄수익(N)
가격상승	행사가와의 차(-X)+프리미엄 수익(N)	현물상승분(A)+행사가와의 차(-X)+프리미엄 수익(N)	가격상승시 옵션손실만회

옵션에 투자하고 있다고 했을때, 실물없이 콜옵션을 매도하면 실물가격이 하락할 경우에는 프리미엄을 얻을수 있지만, 상승할 경우 손실이 발생하게 됩니다. 그런데 만약에 실물을 가지고 콜옵션을 매도한다면 가격하락시에는 어짜피 현물은 팔지않으면 되므로 옵션만 가지고 있을때 처럼 프리미엄 수익을 가질수 있습니다.

또한 가격상승시에는 현물에서의 이익이 발생하므로 콜옵션에서의 손실을 만회할수 있게 됩니다. 현물과 옵션의 비율이 어떻게 될지 모르겠지만 1:1이라면 프리미엄만큼은 수익이라는 얘기가 됩니다.

 

커버드콜 = 상품매수 + 콜옵션매도

위의 공식과 같이 기초자산인 상품을 보유함과 동시에 미래 상품의 가격이 많이 올랐더라도 정해진 가격에 살 수 있는 권리인 콜옵션을 파는 전략입니다. 다시말하면, 주식을 보유한 상태에서 콜옵션을 매도하여 프리미엄을 얻는 전략입니다.

출처:대신증권

위 그래프에서도 볼수 있듯이 붉은색의 커버드콜 그래프는 상승장에서는 일정수익 이상 올라갈수 없고 하락장에서는 수익이 열려있는 구조이지만, 프리미엄으로 획득한 배당금이 높아 배당투자로 많이들 접근하고 있습니다.

 

이런 옵션의 특징은 기초자신의 변동성이 커지면 옵션의 가치는 상승하게 되는데, 보통 주가가 급락하는 경우 주가의 변동성도 커지기 때문에 옵션 프리미엄은 높아지게 됩니다. 따라서 기초자산의 가격이 떨어지더라도 옵션 프리미엄이 커지기 때문에 손실을 헷지할수 있습니다. 

 

상황	수익	비고
주가급등	현물 : 큰폭의 수익발생 콜옵션매도 : 손실	수익률 제한
완만한 주가상승 또는 박스권	현물 : 주가 상승으로 인한 수익 콜옵션매도 : 프리미엄 수익	수익률 최대
주가하락	현물 : 주가 하락으로 인한 손실 콜옵션매도 : 프리미엄 수익	손실 방어

커버드콜의 가장 큰 장점은 옵션 프리미엄을 통해 주가 하락 시 손실을 완화할수 있다는 점입니다. 따라서 커버드콜은 가격이 하락할때 옵션의 프리미엄까지는 이득을 보고 가격이 상승할때는 일정 수준에서 이익이 제한되는 상품입니다.

출처:SK증권

예를 들어 현재 삼성전자의 주가는 69,000원인데 커버드콜상품에서 삼성전자를 매수할때 삼성전자를 1달 이내에 주가가 오르더라도 70,000원에 살수 있는 권리를 100원에 매도하였다고 했을때, 1달뒤 옵션 만기일에 삼성전자의 주가가 75,000원까지 상승하였다면 옵션매수자는 옵션을 행사하여 75,000원짜리 주식을 69,000원에 사서 100원으로 5,900원의 이익을 얻게 됩니다.

반대로 삼성전자의 주가가 하락하여 67,000원이 된다면 콜옵션 매수자는 권리를 포기하게 되고 이 100원의 프리미엄까지만 손해를 보게되고 콜매도자는 이 프리미엄만큼 이득을 얻게 됩니다.

여기까지는 콜옵션에 대한 사항이라고 이해하시면 될것 같습니다.

 

그런데 만약 주가가 69,900원에서 움직인다고 한다면, 콜옵션매수자는 70,000원에 살수 있는 권리이다보니 굳이 콜옵션을 행사할 이유가 없습니다. 따라서 커버드콜 투자자는 현재 주가의 이익 900원(69,900-69,000)+콜옵션프리미엄 100원 으로 1,000원 모두가 수익이 됩니다. 

반대로 주가가 68,000원이 되었다면 현재 주가의 손해 -1,000원(68,000-69,000)+콜옵션프리미엄 100원으로 -900원으로 일부 주가하락에 대해 헷지했다고 볼수 있습니다. 

2. 옵션용어

구분		내용	비고
ATM	등가격 옵션	현물가격과 가장 가까운 행사가를 갖고 있는 옵션 콜, 풋옵션 : 옵션 행사가 =  옵션 기초자산의 시장가격	프리미엄이 더 비쌈
OTM	외가격 옵션	현재 이익이 나지 않는 행사가를 가진 옵션 콜옵션 : 옵션 행사가 > 옵션 기초자산의 시장가격 풋옵션 : 옵션 행사가 < 옵션 기초자산의 시장가격
ITM	내가격 옵션	지금 바로 행사 한다면 이익이 나는 옵션 콜옵션 : 옵션 행사가 < 옵션 기초자산의 시장가격 풋옵션 : 옵션 행사가 > 옵션 기초자산의 시장가격